债券为什么会成为泡沫的最后汇聚之地?

好奇小子 科普探索评论259字数 1195阅读3分59秒阅读模式
    我们看到,在央行推出常备借贷便利工具(SLF)消息由暗转明的两天(9月18~19日)里,上海国债期货TF加权指数大涨了1.08%,距今年6月4日94.99的高点仅一步之遥。
 要知道这可不是股指的涨幅,股指一天涨或跌1%属于稀松平常,涨3%~5%也是常有的事情,而债券的波幅要小得多,自2013年9月国债期货上市以来,其最大波幅也仅4.42%。
 国债期货自7月18日低点92.736以来的新一轮上涨,是由央行量化宽松造成的。与此相印证的是,上海银行间同业拆放利率Sibor则从7月份以来明显下行,隔夜期由7月份约3.3%下跌到10月13日收盘的2.83%;一月期由7月最高的5.27%跌到了10月13日收盘的3.88%。
 被称为中国版量化宽松的补充抵押贷款(PSL)和SLF共创造了约1.5万亿元的基础货币。如果乘以4倍的货币乘数,就是释放了6万亿元的流动性。目前央行的基础货币总量约为27万亿元,新增1.5万亿,相当于增加了5.5%的基础货币。
 央行通过PSL和SLF增发基础货币的目的,是为了增加经济流动性、降低利率,从而刺激实体经济的复苏,避免实体经济的硬着陆。对此股市反应迅速,出现大幅上涨,上证指数由当日的2050.5点开盘涨到了9月16日的最高2347.94点,涨幅为14.5%。
 然而,央行注水并未带来实体经济的好转,8月份的经济数据继续恶化。虽然9月17日SLF的消息再次传出,但股票市场难以再表演上一次PSL推出时的剽悍了,上证指数3天仅涨了1.32%。此时,值得投资者高度关注的新信号出现了,即:在股市上涨犹疑之时,国债期货开始飙涨。这很可能反映出市场游资主力开始从股市进入债市。
债券为什么会成为泡沫的最后汇聚之地?
 债券为什么会成为泡沫的最后汇聚之地呢?
 
 这是因为人民币升值、土地楼价大涨、劳动力价格上涨、税负增加,以及严重的产能过剩,加上阿里巴巴所代表的新经济的替代,中国传统工商业已经失去了竞争力。地方政府的大量负债投资项目也赚不了钱,甚至可能血本无归。当房地产泡沫破灭、房价转而下跌,也进入失血循环后,商业银行越来越难以找到安全的贷款对象,加上央行对影子银行的整顿以及余额宝等“宝宝”们的冲击,商业银行本身可贷资金也在减少。
 央行推出PSL的目的很明显,就是为了推迟或避免地方政府土地财政的风险,避免由此引发的政府债务危机;推出SLF也是为了增加商业银行可贷资金,从而增加对实体工商业的贷款。
 然而,SLF虽然可以增加流动性,但商业银行已经不太愿意向地方政府、房地产和传统工商业贷款,因为它们已经失去了赚钱还款的能力,这造成了这些领域的民间实际借款利率不断攀升。因而这些钱更多地限于在商业银行间和金融市场间流动。圈内游资先去炒股,但由于实体经济跟不上去,后继乏力,那么,这些资金最后的选择是去购买安全性相对高的国债。债券能够吸纳这些流动性的其他原因包括:容量大、变现快,有国债期货可以对冲风险。

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